economnews
Инвесторы в конвертируемые облигации, стремящиеся ухватить удачу на волне бума искусственного интеллекта, все чаще отказываются от защитных механизмов, которые традиционно были неотъемлемой частью этого класса активов. Рынок смещается к уровням риска, невиданным со времен пандемии COVID-19, пишет Bloomberg. Купоны по некоторым новым выпускам облигаций упали до нуля, поскольку покупатели делают ставку исключительно на рост акций эмитентов, игнорируя гарантированный доход.
Это размывает ключевое преимущество конвертируемых облигаций — фиксированный купон, который смягчает потери инвесторов в случае падения базовой акции. Вместо этого рынок все больше напоминает игру на фондовом рынке с ограниченной защитой. Показатель дельты — чувствительности цены облигации к изменению цены акций — достиг 64%, что является самым высоким уровнем с 2021 года, когда нулевые купоны предлагали Peloton и Beyond Meat, чье падение позже обернулось катастрофой для держателей их долгов.
«Какая-то версия этого всегда может повториться, но сегодня ставки находятся на совершенно другом уровне», — заявил Джо Высоцки, портфельный менеджер Calamos Investments. Он подчеркнул, что на рынке сейчас много эмитентов с сильными фундаментальными показателями, в отличие от бумажных компаний, привлекавших капитал несколько лет назад.
Объем глобального выпуска конвертируемых облигаций в этом году уже достиг 147 миллиардов долларов — на 50% больше, чем за аналогичный период прошлого года, и этот показатель, скорее всего, побьет рекорд 2021 года. Крупные сделки провели CoreWeave, Lenovo и Nebius Group, которая на прошлой неделе привлекла 4,5 миллиарда долларов с купоном от 0% до 0,5%.
Управляющий портфелем T. Rowe Price Адам Марден предупреждает, что инвесторам теперь приходится тщательно выбирать эмитентов, а не покупать актив без разбора. «ИИ может стать мощным стимулом производительности и создать «страну мечты» для конвертируемых облигаций, — сказал он. — Но он также может оказаться самой большой тратой денег в истории мира». Он подчеркнул важность изучения условий каждой облигации, чтобы понять, какая защита в них заложена.
По словам Стефана Баха из Sparinvest, опыт 2021–2022 годов напоминает о риске чрезмерной концентрации портфелей вокруг одной темы. «Суть не в том, чтобы избегать сильных тем, а в том, чтобы энтузиазм не перегружал оценку, дисциплину или построение портфеля», — резюмировал он. Аналитики сходятся во мнении, что текущий ажиотаж вокруг ИИ создает иллюзию легкой прибыли, но в случае коррекции рынка инвесторы могут столкнуться с серьезными потерями из-за отсутствия купонной поддержки. Вопрос лишь в том, окажется ли этот цикл повторением 2021 года или же фундаментальные сдвиги в технологическом секторе оправдают текущие риски. Пока рынок конвертируемых облигаций продолжает дрейфовать в сторону акций, оставляя инвесторам все меньше пространства для маневра в случае неблагоприятного сценария.
